Nouriel Roubini prevê que nos próximos 10 anos o papel do dólar como moeda de reserva terá um declínio relativo e a moeda chinesa ganhará lugar. Ele cita causas econômicas e geopolíticas.
Nos próximos dez anos, o papel do dólar americano como principal moeda de reserva mundial sofrerá um relativo revés e o atual sistema monetário mundial será substituído por um tipo “bipolar”, previu Nouriel Roubini, o famoso economista batizado de “Doutor Catástrofe” por ter previsto, entre outros eventos, a queda da conversibilidade argentina em 2001/2002 e a grande crise financeira dos empréstimos hipotecários em 2008. Além disso, ele foi desde o início um crítico severo das criptomoedas, outro fenômeno que deflacionou fortemente em 2022, embora nas últimas semanas as espécies mais importantes, Bitcoin e Ethereum, tenham recuperado parte de suas perdas.
Em um artigo no Financial Times, o economista disse que o “privilégio exorbitante” (termo cunhado no final dos anos 60 pelo então ministro das Finanças e mais tarde primeiro-ministro francês, Valey Giscard D’Estaing) do dólar como moeda mundial sofrerá, mais cedo ou mais tarde, por causa, entre outras coisas, da intensificada rivalidade geopolítica entre os EUA e a China.
Roubini reconhece que o dólar tem sido nos últimos quase 80 anos a principal “unidade de conta”, “meio de pagamento” e “reserva de valor” (as 3 funções de uma moeda) em todo o mundo, que seu peso relativo não diminuiu muito em nenhum desses 3 papéis e até resistiu à mudança de um sistema de taxas de câmbio fixas para outro de taxas flexíveis no início dos anos 70. Mas agora, ele continua, devido à decisão de Washington de usar o dólar como arma econômica e à crescente rivalidade geopolítica do Ocidente com “potências revisionistas” como China, Rússia, Irã e Coreia do Norte, é possível que a “desdolarização”, que foi glacial nas últimas décadas, se acelere.
Esse processo também seria encorajado pelo surgimento de moedas digitais do banco central. É verdade, reconhece Roubini, que alguns economistas apontam que isso é puro blá blá blá e cita Lawrence Summers, ex-secretário do Tesouro dos EUA, um firme crente de que o dólar manterá a centralidade monetária mundial na ausência de substituição, porque “a Europa é um museu, o Japão uma casa de repouso e a China uma prisão”.
Défices e excedentes
Outros argumentos são economias de escala e rede que permitem que o dólar preserve um monopólio relativo como moeda de reserva, um papel que o renminbi (nome oficial do yuan, a moeda chinesa) não pode substituir a menos que Pequim desista dos controles de capital e torne sua moeda mais flexível. Além disso, admite Roubini, um país que quer que sua moeda seja aceita como reserva mundial deve, por sua vez, aceitar – como os EUA fizeram – incorrer sistematicamente em déficits externos, a fim de fornecer liquidez ao resto do mundo. O crescimento da China nos últimos 40 anos baseou-se, em vez disso, na acumulação de excedentes externos. Até agora, reconhece o Dr. Catastrophe, todas as tentativas de criar uma moeda de reserva alternativa, incluindo os “Direitos Especiais de Saque” do FMI, não conseguiram deslocar o dólar de seu papel principal.
De fato, se compararmos a participação que o dólar e o renminbi detêm em diferentes métricas da economia monetária internacional, como a mostrada no gráfico acima, a partir de um artigo de Gita Gopinath, atual vice-diretora do FMI, as declarações de Roubini parecem exageradas. Em todos os casos, o domínio do dólar é esmagador e o peso do renminbi quase inexistente.
Todos esses argumentos, insiste Roubini, eram válidos, mas serão menos em um mundo cada vez mais dividido em esferas geopolíticas de influência, basicamente em torno dos EUA e da China. Portanto, diz ele, é provável que nos próximos anos surja um sistema monetário bipolar – não multipolar – para substituir o unipolar baseado no dólar.
A flexibilidade completa e a mobilidade internacional de capitais, dois requisitos antigos, não são tão necessárias, diz Roubini, lembrando que já na era do padrão-ouro o dólar era dominante, apesar da então existência de taxas de câmbio fixas e controles de capital. Além disso, os EUA têm sua própria versão de controles de capital: sanções financeiras contra países rivais e restrições ao investimento e comércio em certos bens e setores, com base em questões de segurança nacional.
Petroyuan •
O analista também cita passos em direção à bipolaridade monetária, como o fato de que em dezembro a China e a Arábia Saudita fizeram sua primeira transação de renminbi e que Pequim ofereceria algo semelhante aos petroestados do Conselho de Cooperação do Golfo (CCG), fortemente superávit no último biênio, para o aumento da energia, para manter parte de suas reservas em renminbis. É provável que o CCG aceite, acrescenta, já que seus membros negociam muito mais com a China do que com os EUA.
A análise publicada no FT também relativiza o chamado “dilema de Triffin” (do economista Robert Triffin) de que um país cujo crescimento se baseia na acumulação de excedentes não pode emitir moeda de reserva, pois tornaria sua posição insustentável. A China, diz ele, caminharia para um esquema de crescimento menos dependente de superávits externos, e é anacrônico considerar que os EUA, cuja economia encolheu de cerca de 40% para 20% do PIB global desde a Segunda Guerra Mundial, ainda respondem, via dólar, por dois terços das transações internacionais.
Países emergentes vulneráveis
Por fim, Roubini ressalta que as economias emergentes são hoje muito vulneráveis a mudanças na política monetária nos EUA, com base em fatores domésticos e que tecnologias como moedas digitais do banco central, sistemas de pagamento como WeChat Pay e Alipay, swaps cambiais como a China está fazendo com alguns países (embora ele não mencione isso, um desses, recente, é com a Argentina) e que sistemas alternativos de transações internacionais ao SWIFT (controlado pelo Ocidente) acelerarão o advento de um sistema financeiro e monetário bipolar.
Por tudo isso, ele reafirma, o declínio relativo do dólar como principal moeda de reserva provavelmente ocorrerá nos próximos dez anos, acelerado pela intensificação da competição geopolítica entre Washington e Pequim.